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4月20日晚間，據彭博報道，天境生物(I-Mab)正在探索包括將公司出售在內的選項。該報道中指出，知情人士稱(chēng)，天境生物正在與顧問(wèn)合作進(jìn)行戰略評估；此前它引起美國和歐洲制藥巨頭的興趣，這些公司希望在中國拓展癌癥藥物業(yè)務(wù)，并因此表示有意收購；天境生物還可能考慮其他選擇，例如與另一家公司合并，或出售與特定藥品合伙企業(yè)掛鉤的股權等。這意味著(zhù)天境生物或有可能出售公司或者是將公司部分項目出售。消息一出，業(yè)內唏噓。天境生物作為一家未有產(chǎn)品上市卻已實(shí)現盈利的創(chuàng )新藥企，在攀爬全球創(chuàng )新藥金字塔尖的隊列中，這家藥企居于前列，在有著(zhù)“PD-1繼承者”之稱(chēng)的CD47抗體和CD73抗體研發(fā)上，與跨國大藥企拼速度，且在創(chuàng )新性和差異化優(yōu)勢上更勝一籌。當一些新生代藥企還在從License-in向內部開(kāi)發(fā)轉型，從Me-too向Me-better進(jìn)化時(shí)，這家藥企已坐擁數個(gè)有著(zhù)First in Class和Best in Class潛力的產(chǎn)品。就是這樣一家走在創(chuàng )新前沿的Biotech，也要考慮”割肉“續命了嗎？況且天境生物相比其他創(chuàng )新藥企好像也沒(méi)那么缺錢(qián)，其目前仍有6.71億美元現金在手。誠然，天境“割肉”求生或有一部分來(lái)自投資者的壓力。不過(guò)，不能否認的是，Biotech的“賣(mài)身潮”可能真要開(kāi)始了。
Biotech如何熬過(guò)寒冬
過(guò)去一年，從年初的“繁榮瘋狂”，到下半年的“資本寒冬”，2021年，生物技術(shù)行業(yè)經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)一樣的一年。
2021年下半年以來(lái)，集采壓力疊加創(chuàng )新藥內卷，使得生物科技行情迅速冷卻。破發(fā)成了港股18A的常態(tài)，根據Choice數據，2021年上市的20只生物科技B新股中，便有15只首日破發(fā)，破發(fā)率達75%。2022年，生物制藥的破發(fā)還在繼續。截至4月13日，有11只醫藥股上市，其中6只破發(fā)，占比超過(guò)半數，Biotech融資越來(lái)越難。企業(yè)融資無(wú)路，管線(xiàn)進(jìn)度放緩，MNC合作遇冷，資本市場(chǎng)登陸無(wú)望，內部資金日漸枯竭同時(shí)，公司費用仍居高不下。發(fā)展期的Biotech的面臨更多的艱難抉擇，企業(yè)若繼續推進(jìn)項目，融資計劃沒(méi)著(zhù)落；若放緩推進(jìn)項目，競爭地位變差，更融不到資金。接下來(lái)的Biotech公司該怎么去應對眼前的困難以及接下來(lái)更大的挑戰？首先要聚焦產(chǎn)品管線(xiàn)。果斷放棄競爭力弱的產(chǎn)品，集中精力研發(fā)運營(yíng)市場(chǎng)競爭力強的產(chǎn)品。其次，重視商業(yè)化能力。在外企及傳統企業(yè)大裁員的背景下，迅速擴張銷(xiāo)售團隊，提高自己的產(chǎn)品市場(chǎng)轉化能力。主動(dòng)與大型Biopharm合作，或者弱弱聯(lián)合，抱團取暖?？傊?，對于Biotech公司來(lái)說(shuō)，當務(wù)之急是找到進(jìn)賬，無(wú)論是實(shí)現產(chǎn)品商業(yè)化，還是License-out讓渡權益提前變現，抑或是忍痛割肉，讓渡部分股權換取進(jìn)賬，否則現金鏈一旦斷裂，創(chuàng )始人和管理團隊將會(huì )更加被動(dòng)。開(kāi)源之外，節流也極為必要。研發(fā)費用是所有Biotech公司的最大支出，合理控制研發(fā)費用的支出，合理控制產(chǎn)品管線(xiàn)的推進(jìn)，結合自身團隊的特點(diǎn)，主動(dòng)謀求合作、轉讓、凍結等，短期可能會(huì )受到資本市場(chǎng)的抨擊，但長(cháng)期來(lái)看是有助于公司的平穩發(fā)展的。其次減少不必要的行政開(kāi)支，公司可以?xún)?yōu)化人力成本。如通過(guò)優(yōu)化，進(jìn)一步提升優(yōu)秀員工的工作飽和度及待遇，而對于很多支持類(lèi)崗位則可以大幅降低運營(yíng)支出。最后建議減緩固定資產(chǎn)投入。對中小型Biotech公司，在工廠(chǎng)建設，員工管理，產(chǎn)品生產(chǎn)質(zhì)量管理等方面，并無(wú)充足的經(jīng)驗。而隨著(zhù)國內CMO行業(yè)的蓬勃發(fā)展，代工已經(jīng)變成一個(gè)較為成熟的商業(yè)模式，同時(shí)其代工費用也呈下降的態(tài)勢。因此Biotech公司一定要謹慎評估是否有固定資產(chǎn)投資的必要。
泡沫破裂后，Biopharm抄底的絕佳時(shí)機
泡沫破裂后，對Biotech的估值回歸冷靜。這對于不差錢(qián)的Biopharm來(lái)說(shuō)，可能是抄底的最好時(shí)機。
同樣在4月20日，再生元以總值2.5億美元，335%的溢價(jià)收購了Checkmate。雖然看起來(lái)溢價(jià)不少，但要知道，2020年Checkmate市值曾接近5億美元。這筆交易也打破了再生元近35年不通過(guò)收購鞏固其業(yè)務(wù)的記錄。再生元表示通過(guò)此筆收購將把Checkmate主要研究候選藥物Vidutolimod收入自己的免疫腫瘤產(chǎn)品組合中。Vidutolimod是一款CpG-A寡脫氧核苷酸Toll 樣受體9（TLR9）激動(dòng)劑。TLR9一種能夠激活先天性免疫反應的受體，在向腫瘤組織募集T細胞的過(guò)程中扮演著(zhù)重要的角色。此靶點(diǎn)位于細胞內且針對藥物為寡核苷酸，開(kāi)發(fā)難度較大。對再生元而言，收購Checkmate是個(gè)值得注意的轉變。再生元的兩位創(chuàng )始人Leonard Schleifer和George Yancopoulos都有著(zhù)深厚的學(xué)術(shù)研究背景，從再生元創(chuàng )立之日起，它就被市場(chǎng)深深的烙上了“科研”的標簽。再生元成立的第三年，就憑借一篇在《science》上發(fā)表的論文，成功吸引了安進(jìn)的注意，并順利從其手中拿到1500萬(wàn)美元的融資，并于1991年IPO上市。與大多數大型制藥公司不同，在并購金額已經(jīng)攀升至動(dòng)輒上百億的時(shí)代，再生元從未使用并購交易的手段來(lái)鞏固其業(yè)務(wù)，并將這一記錄維持了近35年的歷史。此次收購是再生元第一次采用收購手段獲得藥物，也是其在拓展在研管線(xiàn)武器庫的又一種新的嘗試。國內大藥企兼并Biotech的風(fēng)潮同樣開(kāi)始蔓延。今年2月，本土Big pharma石藥集團發(fā)布公告，完成收購廣州銘康生物母公司珠海至凡100%權益，石藥將向銘康生物注資1.54億元。這是Biotech的資本寒冬，同時(shí)也是Biopharm抄底的絕佳時(shí)機。未來(lái)可能還會(huì )出現更多Biopharm兼并Biotech的案例。市場(chǎng)灰暗期，Biotech除了割肉、賣(mài)身，就沒(méi)有別的出路了嗎？其實(shí)創(chuàng )新藥的現實(shí)也沒(méi)有那么不堪。據Evaluate Vantage披露的報告，去年共有216輪生物制藥融資額超過(guò)5000萬(wàn)美元，遠多于2020年的173輪；共有93輪融資額超過(guò)1億美元，而2020年卻僅為63輪。由此來(lái)看，在機構眼中，Biotech企業(yè)依然是值得期待的。破除內卷化，避開(kāi)熱門(mén)靶點(diǎn)，意味著(zhù)Biotech在未滿(mǎn)足的臨床需求領(lǐng)域，還將大有可為。創(chuàng )新不易，生存更難，那些能夠穿越時(shí)艱的Biotech，必將成為中國醫藥工業(yè)的脊梁。
參考：
1.《天境生物或考慮出售公司？！資本寒冬，Biotech以何續命》新浪醫藥；2.《寒冬之下，Biotech的投資之道》醫藥魔方；
3.《經(jīng)歷最糟糕的2021，Biotech在2022的觸底反彈？》MedTrend醫趨勢；
4. Regeneron to Acquire Checkmate Pharmaceuticals and Its Investigational Immune Activator for Potential Use in Multiple Tumor Types. Retrieved April 20, 2022, from https://www.prnewswire.com/news-releases/regeneron-to-acquire-checkmate-pharmaceuticals-and-its-investigational-immune-activator-for-potential-use-in-multiple-tumor-types-301527653.html.