“揚州制藥在揚州這邊幾乎是倒數,揚州制藥的員工待遇在同行業(yè)中比較差”
近日,受生物醫藥政策利好刺激,多只生物制藥概念股應聲漲停。
2013年1月5日,聯(lián)環(huán)藥業(yè)（600513.SH）再度發(fā)布定增預案,以10.58元/股向大股東聯(lián)環(huán)集團發(fā)行460萬(wàn)股購買(mǎi)其持有的揚州制藥股權。
7日、8日,聯(lián)環(huán)藥業(yè)連續漲停。面對如斯漲跌,聯(lián)環(huán)藥業(yè)收購揚州制藥背后的種種謎團開(kāi)始逐漸落入投資者的視野。
1月11日下午,聯(lián)環(huán)藥業(yè)董秘潘和平匆匆致電記者表示在外出差,“目前還處于敏感期,我不便回應?！?/p>
這是多方的博弈。一方面金茂化工（揚州國資委）將聯(lián)環(huán)集團44.2%的股權出讓給永泰投資,從而獲利3.9億；一方面永泰投資豪擲3.9億介入聯(lián)環(huán)集團。微妙的是,永泰投資、金茂化工各分別有聯(lián)環(huán)集團44.2%、55.8%股權,未來(lái)聯(lián)環(huán)藥業(yè)的控制權花落誰(shuí)家,還是未知之數。
而聯(lián)環(huán)集團擬轉讓的揚州制藥,股東權益價(jià)值僅為2615.33萬(wàn)元,而轉手價(jià)卻達4867萬(wàn)元,溢價(jià)86%。然而在揚州制藥內部人士看來(lái),“這是一家在揚州倒數的公司”。
聯(lián)環(huán)藥業(yè)收購的究竟是香餑餑還是爛攤子?
聯(lián)環(huán)藥業(yè)財報“兩張臉”
聯(lián)環(huán)藥業(yè)曾因“超級細菌”概念而受到眾多資金的追捧。
然而華東某醫藥行業(yè)分析師卻向記者透露,我們的研究范圍并沒(méi)有覆蓋聯(lián)環(huán)藥業(yè)?！斑@家公司的題材要多于他的業(yè)績(jì),我們出于風(fēng)險控制的考慮,覺(jué)得對業(yè)績(jì)有疑慮的公司,在進(jìn)行覆蓋研究之前要謹慎?！?/p>
資料顯示,聯(lián)環(huán)藥業(yè)主營(yíng)抗過(guò)敏、心血管和泌尿外科藥物。2012年1-9月聯(lián)環(huán)藥業(yè)實(shí)現2.41億營(yíng)收,盈利2008萬(wàn)元。顯然,這不是一家銷(xiāo)量龐大業(yè)績(jì)耀眼的醫藥公司。
記者對比2012年9月和2013年1月的兩份定增草案時(shí)發(fā)現,聯(lián)環(huán)藥業(yè)前后披露的存財務(wù)數據“打架”頻現。
首先是在應收賬款風(fēng)險一欄,1月份草案顯示,公司2011年末和2012年7月底的應收賬款余額分別為9589萬(wàn)、9944萬(wàn)；而在去年9月的草案中,同樣時(shí)點(diǎn)的應收賬款余額則分別為6471萬(wàn)元、7678萬(wàn),金額差距較大。
而在聯(lián)環(huán)藥業(yè)2011年的年報中,其應收賬款期末余額是9193.12萬(wàn)元。
同樣是在上述兩份草案中,關(guān)于交易標的資產(chǎn)揚州制藥的定價(jià),2012年9月份草案顯示的是4868.31萬(wàn)；而在1月份的草案中,評估值略降為4867萬(wàn)。
1月11日下午,聯(lián)環(huán)藥業(yè)董秘潘和平這樣來(lái)介紹前后財務(wù)數據不一致的現象,“目前是敏感期,我不好回應。你說(shuō)數據調整呢,也是在專(zhuān)家評審的基礎上進(jìn)行修改的,這個(gè)我們不可能隨便動(dòng)的?！?/p>
然而,針對同樣的時(shí)點(diǎn),同樣的會(huì )計項目,先后草案中的數據為何屢遭變更？聯(lián)環(huán)藥業(yè)財務(wù)披露的可性度存疑。
揚州制藥資質(zhì)不佳惹爭議
聯(lián)環(huán)藥業(yè)為何要收購揚州制藥？
1月9日下午,聯(lián)環(huán)藥業(yè)證券部人員在電話(huà)里這樣來(lái)描述揚州和上市公司之間主營(yíng)業(yè)務(wù)的區別,“聯(lián)環(huán)藥業(yè)是以生產(chǎn)口服固體制劑產(chǎn)品為主,揚州制藥是以原料藥生產(chǎn)為主。重組后可以整合兩家公司的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢和產(chǎn)品優(yōu)勢?！?/p>
事實(shí)上,揚州制藥的銷(xiāo)售業(yè)績(jì)不甚理想,2010年虧損64萬(wàn),2011年扭虧為盈,實(shí)現微利391萬(wàn),2012年1-7月盈利401萬(wàn)。對此,前述聯(lián)環(huán)藥業(yè)證券部人員回應,“揚州制藥在2010年確實(shí)有所虧損,但是在2011年以后新產(chǎn)品上市,虧損勢頭就得到扭轉?！?/p>
蹊蹺的是,聯(lián)環(huán)集團對揚州制藥的盈利承諾也在打折扣。
2012年9月份的草案中,聯(lián)環(huán)集團承諾揚州制藥2013年的凈利潤為661.69萬(wàn)元,到了2013年1月的草案,這一數字變?yōu)榱?54.36萬(wàn)元。
另外,聯(lián)環(huán)集團對2013年揚州制藥的凈利潤承諾則由661.69萬(wàn)元調低為654.36萬(wàn)元。
記者從接觸到的一位揚州制藥內部人士處了解到,這不是一家資質(zhì)優(yōu)越的公司?！皳P州制藥不怎么樣,在揚州這邊幾乎是倒數,揚州制藥的員工待遇在同行業(yè)中比較差,總之問(wèn)題很多?！倍鴮τ谡谌缁鹑巛边M(jìn)行的定增并購事宜,該內部人士表示并不知曉。
盈利能力不出色之外,揚州制藥的資產(chǎn)還遭遇了縮水。
在聯(lián)環(huán)藥業(yè)2011年12月13日的公告中曾顯示,揚州制藥2011年10月末的總資產(chǎn)為2.05億,凈資產(chǎn)為4492萬(wàn)。然而聯(lián)環(huán)藥業(yè)2013年1月5日披露的資產(chǎn)評估報告卻顯示,截至2012年7月31日揚州制藥總資產(chǎn)為1.5億,凈資產(chǎn)為2615萬(wàn)。揚州制藥旗下的資產(chǎn)為何在1年之間大幅縮水？
重組各方博弈
早在2011年8月27日,金茂化工,擬公開(kāi)轉讓江蘇聯(lián)環(huán)藥業(yè)集團有限公司44.2%的股權,交易價(jià)為3.9億元。
不久之后的2011年12月13日,聯(lián)環(huán)藥業(yè)發(fā)布收購方案稱(chēng),醞釀以自有資金收購揚州制藥100%股權。
到2012年1月12日,事端橫生。聯(lián)環(huán)藥業(yè)接到大股東聯(lián)環(huán)集團通知,稱(chēng)“國有全資企業(yè)在本企業(yè)內部實(shí)施資產(chǎn)重組,轉讓方和受讓方均為本企業(yè)及其直接或間接全資擁有的境內子企業(yè)?！?/p>
當時(shí),聯(lián)環(huán)集團為大股東江蘇金茂化工（揚州國資委）醫藥集團100%控股,因此聯(lián)環(huán)集團持有的揚州制藥100%股權屬于國資全資控股,但其對聯(lián)環(huán)藥業(yè)的持股比例僅有38.64%。
重組方案繼而泡湯。到了2012年5月聯(lián)環(huán)集團引入永泰投資控,巧妙“避開(kāi)”了政策限制,于2012年9月再次開(kāi)啟重組計劃,間接獲得聯(lián)環(huán)藥業(yè)460萬(wàn)股,最新賬面價(jià)值為4383.8萬(wàn)元。
對于聯(lián)環(huán)集團而言,這是一筆劃算的買(mǎi)賣(mài)。截至2012年7月31日,揚州制藥股東權益價(jià)值2615.33萬(wàn)元,交易評估價(jià)高達4867萬(wàn)元,溢價(jià)86.10%。
至于永泰投資,可能引起聯(lián)環(huán)藥業(yè)實(shí)際控制人的變更。永泰投資成立于2002年4月15日,盡管注冊地在北京,但其前身是蘇州工業(yè)園區新鴻泰房地產(chǎn)投資顧問(wèn)有限公司,與在同在江蘇省的聯(lián)環(huán)集團或有淵源。
永泰投資主要投資能源、地產(chǎn)、醫藥等行業(yè),目前旗下掌控江蘇小營(yíng)制藥、南京小營(yíng)藥業(yè)兩家醫藥公司。聯(lián)環(huán)藥業(yè)是永泰投資斥資3.9億投資的第3個(gè)醫藥標的。與此同時(shí),永泰投資間接獲得聯(lián)環(huán)藥業(yè)2598萬(wàn)股,價(jià)值2.59億元。
