基層市場(chǎng)漸入佳境,熱毒寧高增長(cháng)有望延續

受前期新農合高速擴張推動(dòng),縣鄉市場(chǎng)支付能力大幅提高,公司獨家中藥注射劑大品種熱毒寧上半年銷(xiāo)售收入實(shí)現翻番。針對縣鄉市場(chǎng)機遇,公司正加大基層醫院開(kāi)發(fā)力度,終端覆蓋數量有望快速增長(cháng)。我們預計,基層市場(chǎng)拓展將支撐熱毒寧未來(lái)2-3年的高速增長(cháng)。

銀杏內酯獲批在即,公司產(chǎn)品線(xiàn)不斷豐富

公司重點(diǎn)在研品種銀杏內酯ABK注射液已完成現場(chǎng)生產(chǎn)檢驗,我們預計近期即可獲得生產(chǎn)批文。其他產(chǎn)品的研發(fā)工作有序推進(jìn),痛安注射液最快可能在年底上市、溶血通膠囊已完成臨床試驗、桂枝茯苓美國二期臨床進(jìn)展順利。

我們相信公司未來(lái)產(chǎn)品線(xiàn)將不斷壯大,后續增長(cháng)潛力充足。

口服制劑終端消化良好,新?tīng)I銷(xiāo)體系已逐步成型

公司口服制劑以膠囊劑為主,目前“問(wèn)題膠囊”事件的影響正逐步淡化,銷(xiāo)售收入降幅不斷收窄,我們預計今年4季度口服制劑銷(xiāo)售收入有望恢復增長(cháng)。此外,經(jīng)過(guò)2011年末以來(lái)的調整,目前公司營(yíng)銷(xiāo)體系的激勵機制和管理效率得到改善,終端把控能力明顯加強,有望對公司業(yè)績(jì)形成長(cháng)期利好。

投資建議及評級

我們維持12-14年預測EpS(扣除非經(jīng)常性損益)為0.59/0.77/0.97元,根據瑞銀VCAM估值（WACC7.5%）得出目標價(jià)22.10元,重申“買(mǎi)入”評級。（瑞銀證券）