我們認為,中樞神經(jīng)用藥是我國最具發(fā)展潛力的治療領(lǐng)域之一,恩華作為產(chǎn)品線(xiàn)最為完善的中小市值公司,未來(lái)兩年新品種陸續上市后,業(yè)績(jì)有望爆發(fā)式增長(cháng),目前較高的市盈率可被逐漸消化,首次給予“推薦”評級。

未來(lái)1-2年新品種有望上市。2010年下半年至2011年,有2-3種仿制藥預計可獲批生產(chǎn)；2011年,抗癲癇藥普瑞巴林有望上市。新藥獲批后均可在較短時(shí)間內投產(chǎn),借助已有的中樞領(lǐng)域銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )可實(shí)現快速上量,并成為公司新的業(yè)績(jì)增長(cháng)點(diǎn)。

現有產(chǎn)品可支撐業(yè)績(jì)穩定增長(cháng)。根據我們對終端數據的跟蹤,今年上半年,力月西同比增長(cháng)25%,福爾利維持30%的快速增長(cháng),思利舒同比增長(cháng)20%。預計2010年公司營(yíng)業(yè)收入增長(cháng)可超過(guò)15%,由于高毛利率的工業(yè)收入增速超過(guò)醫藥商業(yè),凈利潤增長(cháng)可達34%。

自建銷(xiāo)售隊伍擴充,藥價(jià)新規影響有限。09年新招銷(xiāo)售人員100多人,目前擁有680人的銷(xiāo)售隊伍。銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )覆蓋全國二甲以上醫院5600多家,精神專(zhuān)科醫院1000多家,且已投入部分力量開(kāi)發(fā)縣鎮衛生院。由于產(chǎn)品全部通過(guò)自建銷(xiāo)售隊伍銷(xiāo)售,新的《藥品價(jià)格管理辦法》對公司影響有限。

深耕中樞神經(jīng)藥物領(lǐng)域。未來(lái)公司仍將專(zhuān)注于中樞神經(jīng)系統用藥的研發(fā)與制造,目前儲備產(chǎn)品達20余個(gè),年內預計有1-2個(gè)新品種上市,近2年將有7-8個(gè)新品種獲批。近年研發(fā)費用占工業(yè)總收入始終維持在5%以上,未來(lái)將提高至10%,并逐步建立專(zhuān)利藥開(kāi)發(fā)體系。